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三季度鋼鐵業績和估值有望雙升

6月份新開工面積單月同比增長8.86%,地產用鋼需求韌性強。7月下旬長江中下游強降雨預計結束,建筑鋼材需求或迎來改善。機構指出,判斷在此次疫情結束之后,一方面是需求端未來2-3年的需求周期可能因為地產和基建發生變化。同時中長期看產業格局向好,集中度提升,龍頭議價權提升,競爭格局優化。鋼鐵板塊目前處于低預期、低估值階段,已進入重要戰略配置期。

核心邏輯

1、鋼材需求保持較強水平,供給見頂回落。上周五大品種鋼材社會庫存上升29.93萬噸;五大品種鋼廠庫存下降14.55萬噸。在供給持續高位,需求回調的情況下,判斷鋼材庫存去化速度稍微減慢。上周截至到7月15日每日建材成交均值為21.22萬噸,建材需求回歸高位。機構測算上周鋼材表觀消費量1064.8萬噸,維持在歷史高位,其中螺紋鋼表觀消費量369.21萬噸,較2015-2019年平均水平高12.34%(40.55萬噸)。

2、螺紋產量出現回落,鋼材產量已見頂。上周五大品種鋼材產量合計1080.18萬噸,較前值下降2.01萬噸,鋼材產量見頂回落。分品種看,熱卷產量保持震蕩格局,處于往年平均水平;螺紋鋼產量高位繼續回落,整體基本見頂。上周由于廢鋼價格上漲,電爐利潤壓縮,電爐供給上升的幅度趨緩?紤]到目前高爐和電爐開工率已達相對高位,預期后期鋼材產量繼續上升的空間十分有限。

3、6月份新開工面積單月同比+8.86%,地產用鋼需求韌性強。1-6月份房屋新開工面積97536萬平方米,同比-7.6%,降幅收窄5.2個百分點,其中,6月份單月新開工面積同比+8.86%,是5月份以來連續2個月新開工面積單月同比實現增長,顯示地產用鋼韌性較強,即便存量項目的趕工強度可能下降,但增量項目依然可觀,為下半年旺季鋼材需求的釋放提供支撐。

4、7月下旬長江中下游強降雨預計結束,建筑鋼材需求或迎來改善。據氣象局消息,7月20日后長江中下游強降雨結束,且華東地區陸續出梅,下游建筑工程施工條件預計改善,對應建筑鋼材需求端有望好轉,但部分地區洪澇災害預計持續限制建筑鋼材終端需求。供應端近兩周螺紋鋼產量都呈下降趨勢,以鋼廠短時檢修、錯峰生產等方式為主。綜合來看,隨著施工條件改善,7月下旬建筑鋼材供需格局存在改善預期。

5、三季度是行業價格及利潤的拐點,同時板塊估值有望迎來修復時刻。伴隨需求端地產和基建的發力,供給端基本滿負荷,下半年需求彈性將大于供給彈性,價格緩慢回升,同時四大礦山產量回升,鐵礦價格有望回落,板塊利潤將出現同比回升。鋼鐵板塊從2018年初至今持續下跌了兩年半,板塊及龍頭股PB回到歷史最低區間。行業的悲觀預期及估值跌至冰點,供給側改革后,行業的競爭格局及企業經營管理皆存在大幅改善,被市場所忽視,伴隨經濟企穩預期及政策發力,板塊迎來估值修復時刻。

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